STO là gì? Cách hiểu đơn giản nhất về Security Token Offer

Do các vấn đề pháp lý, phản hồi và công khai trên phương tiện truyền thông gây hiểu lầm và tỷ lệ thành công của các ICO thấp, chúng ta phải cố gắng tìm ra các công cụ tốt hơn và hợp pháp hơn để huy động vốn và tài trợ – STO hoặc token hứng khoán là một trong những giải pháp này.

Cùng ICOViet tìm hiểu STO là gì? Cách hiểu đơn giản nhất về Security Token Offer thông qua bài viết ngay bên dưới nhé!

STO là gì?

STO là viết tắt của security token offering, hay còn được gọi là token chứng khoán.

Tương tự như đợt chào bán coin ban đầu (ICO) , nhà đầu tư được phát hành một đồng tiền điện tử hoặc mã thông báo đại diện cho khoản đầu tư của họ.

Nhưng không giống như ICO, STO đại diện cho một hợp đồng đầu tư vào tài sản đầu tư cơ bản, chẳng hạn như cổ phiếu , trái phiếu, quỹ và ủy thác đầu tư bất động sản (REIT).

Chứng khoán có thể được định nghĩa là một “công cụ tài chính có thể thay thế, có thể chuyển nhượng, chứa một số loại giá trị tiền tệ”, tức là, một sản phẩm đầu tư được hỗ trợ bởi một tài sản trong thế giới thực như công ty hoặc tài sản.

Do đó, STO đại diện cho thông tin quyền sở hữu của sản phẩm đầu tư, được ghi lại trên một chuỗi khối.

Ví dụ: khi bạn đầu tư vào cổ phiếu truyền thống, thông tin về quyền sở hữu được viết trên tài liệu và được cấp dưới dạng chứng chỉ kỹ thuật số (ví dụ: PDF).

Đối với STO, đó là quy trình tương tự, nhưng được ghi lại trên một chuỗi khối và được phát hành dưới dạng mã thông báo .

STO cũng có thể được coi là một cách tiếp cận kết hợp giữa ICO tiền điện tử và phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) truyền thống hơn vì sự trùng lặp của nó với cả hai phương pháp gây quỹ đầu tư này.

STO khác với ICO như thế nào?

STO và ICO là cùng một quá trình, nhưng các đặc điểm token là khác nhau.

STO được hỗ trợ bằng tài sản và tuân thủ quản lý theo quy định.

Mặt khác, hầu hết các ICO đều định vị tiền của họ như một mã thông báo tiện ích cung cấp cho người dùng quyền truy cập vào nền tảng gốc hoặc các ứng dụng phi tập trung (DApps).

Họ lập luận rằng mục đích của coin là để sử dụng chứ không phải để đầu tư.

Do đó, các nền tảng ICO phá vỡ các khuôn khổ pháp lý nhất định và không phải đăng ký hoặc tuân thủ sự quản lý chặt chẽ của các cơ quan quản lý.

Rào cản gia nhập đối với các công ty triển khai ICO thấp hơn nhiều, vì họ không phải thực hiện tất cả các công việc tuân thủ trước.

Họ cũng có thể bán tiền của họ (tức là gây quỹ) cho công chúng rộng rãi hơn.

Việc triển khai một STO khó hơn nhiều vì mục đích là cung cấp một hợp đồng đầu tư theo luật chứng khoán.

Do đó, các nền tảng này sẽ phải thực hiện công việc trả trước là đảm bảo chúng tuân thủ các quy định liên quan.

Thông thường, họ cũng chỉ có thể huy động vốn từ các nhà đầu tư được công nhận, những người đã vượt qua một số yêu cầu nhất định.

STO khác với IPO như thế nào?

Một lần nữa, STO có quy trình tương tự IPO, nhưng STO phát hành token trên blockchain, trong khi IPO phát hành chứng chỉ cổ phiếu trên các thị trường truyền thống.

Mặc dù cả hai đều là các đợt chào bán theo quy định, nhưng IPO chỉ được sử dụng trong các công ty tư nhân muốn phát hành ra công chúng.

Thông qua quá trình IPO, họ gây quỹ bằng cách phát hành cổ phiếu cho các nhà đầu tư được công nhận.

Với STO, các mã thông báo đại diện cho một phần của tài sản cơ bản được phát hành trên blockchain cho các nhà đầu tư được công nhận.

Đây có thể là cổ phiếu của một công ty nhưng, do mã hóa , thực sự có thể là bất kỳ tài sản nào được kỳ vọng tạo ra lợi nhuận, bao gồm cổ phần sở hữu tài sản, đồ mỹ nghệ, quỹ đầu tư, v.v.

STO cũng tiết kiệm chi phí hơn so với IPO. Với các đợt IPO, các công ty thường sẽ trả phí môi giới và ngân hàng đầu tư cao để tiếp cận với cơ sở nhà đầu tư sâu hơn.

STO sẽ vẫn cần trả tiền cho luật sư và cố vấn, nhưng họ cung cấp khả năng tiếp cận trực tiếp hơn vào thị trường đầu tư và do đó, thường sẽ không phải trả các khoản phí lớn cho các ngân hàng đầu tư hoặc công ty môi giới.

Việc quản lý sau chào bán đối với các STO cũng ít cồng kềnh hơn và rẻ hơn so với các đợt IPO truyền thống.

STO được định nghĩa và quy định như thế nào trên khắp thế giới?

Điều này sẽ phụ thuộc rất nhiều vào các khu vực pháp lý riêng lẻ.

Ủy ban chứng khoán và giao dịch (SEC) tại Hoa Kỳ có lẽ là người lên tiếng nhiều nhất về vấn đề cách định nghĩa STO và liệu trên thực tế, một số token tiện ích có phải là mã thông báo bảo mật cần được quy định hay không.

Trong báo cáo của Tổ chức tự trị phi tập trung (DOA) vào tháng 7 năm 2017, SEC đã kết luận rằng ICO DAO trên thực tế là một dịch vụ bảo mật dưới điều kiện của một hợp đồng đầu tư.

Theo SEC, ICO sẽ được phân loại là chứng khoán nếu chúng thuộc định nghĩa của một hợp đồng đầu tư, được thiết lập bởi tòa án tối cao và bắt nguồn từ một vụ án mang tính bước ngoặt giữa SEC và Công ty Howey.

Vào tháng 1 năm 2019, Cơ quan quản lý tài chính của Vương quốc Anh (FCA) đã phát hành một bài báo tư vấn dài 50 trang có tên “ Hướng dẫn về tiền điện tử ”.

Trong đó, FCA phân biệt giữa ba loại mã thông báo:

1. Các mã thông báo trao đổi – “Chúng không được phát hành hoặc hỗ trợ bởi bất kỳ cơ quan trung ương nào và được thiết kế và thiết kế để sử dụng như một phương tiện trao đổi.“ Chúng nằm ngoài phạm vi quản lý của cơ quan quản lý.
2. Mã thông báo tiện ích – “Những mã thông báo này cấp cho chủ sở hữu quyền truy cập vào sản phẩm hoặc dịch vụ hiện tại hoặc tiềm năng nhưng không cấp cho chủ sở hữu các quyền giống như quyền được cấp bởi Đầu tư cụ thể”. Chúng có thể nằm trong phạm vi nếu chúng đáp ứng được định nghĩa về “ tiền điện tử ”.
3. Mã thông báo bảo mật – “Đây là những mã thông báo có các đặc điểm cụ thể có nghĩa là chúng đáp ứng định nghĩa về Đầu tư được chỉ định như cổ phiếu hoặc công cụ nợ”. Các khoản đầu tư này hoàn toàn thuộc phạm vi các quy định của FCA, nếu chúng đáp ứng định nghĩa của “Khoản đầu tư cụ thể”.

Cơ quan Giám sát Thị trường Tài chính của Thụy Sĩ ( FINMA ) đã phát hành hướng dẫn ICO của mình vào ngày 16 tháng 2 năm 2018, nêu rõ mỗi trường hợp phải được quyết định dựa trên giá trị cá nhân của từng trường hợp nhưng tương tự như FCA, cũng phân loại các mã thông báo thành ba nhóm:

1. Mã thông báo thanh toán – “Trong một số trường hợp, mã thông báo có thể chỉ phát triển các chức năng cần thiết và được chấp nhận như một phương tiện thanh toán trong một khoảng thời gian.” FINMA sẽ không coi các mã thông báo đó là chứng khoán nhưng sẽ yêu cầu tuân thủ các quy định về chống rửa tiền (AML).
2. Mã thông báo tiện ích – “Dự định cung cấp quyền truy cập kỹ thuật số vào một ứng dụng hoặc dịch vụ.” Các mã thông báo này không đủ điều kiện là chứng khoán nếu mục đích duy nhất của chúng chỉ là cấp quyền truy cập kỹ thuật số cho một ứng dụng hoặc dịch vụ và nếu mã thông báo tiện ích đã có thể được sử dụng theo cách này tại thời điểm phát hành.
3. Mã thông báo tài sản – “Đại diện cho các tài sản như tham gia vào các cơ sở vật chất thực tế, công ty hoặc dòng thu nhập hoặc quyền được chia cổ tức hoặc thanh toán lãi suất”. FINMA coi các mã thông báo tài sản là chứng khoán, có nghĩa là có các yêu cầu của luật chứng khoán để giao dịch các mã thông báo đó.

Các khu vực pháp lý khác cho phép các STO được quản lý bao gồm Singapore , Estonia và Malta.

Có phải tất cả các chính phủ đều cởi mở với ý tưởng về STO?

Trong ngắn hạn đều đó là không.

Nhiều quốc gia đã cấm STO (và giao dịch tiền điện tử nói chung), bao gồm Trung Quốc, Hàn Quốc, Việt Nam, Algeria, Morocco, Namibia, Zimbabwe, Bolivia, Ấn Độ, Lebanon, Nepal, Bangladesh và Pakistan.

Trong khi ở các quốc gia khác – chẳng hạn như Thái Lan – các quy định của STO không rõ ràng bằng, vì các chính phủ vẫn chưa quyết định về cách thức quy định.

Ủy ban chứng khoán và giao dịch Thái Lan ( Thai SEC ) kết luận rằng các STO có liên quan đến Thái Lan được tung ra thị trường quốc tế là vi phạm luật.

Nhưng trong một bài báo của Bangkok Post , Phó thư ký SEC Thái Lan, Tipsuda Thavaramara, chỉ ra rằng ủy ban vẫn phải quyết định cách thức các STO sẽ được quản lý như thế nào và hiện tại, nó sẽ được xem xét từng trường hợp- cơ sở trường hợp.

“Hiện tại, chúng tôi chưa quyết định liệu STO có tuân theo đạo luật SEC hay đạo luật tài sản kỹ thuật số hay không, nhưng điều đó phụ thuộc vào các điều kiện của STO và các chi tiết trong white paper của nó.”

Ưu điểm của STO là gì?

Chúng ta có thể nhìn nhận nó từ cả góc độ ICO cũng như góc độ IPO.

So với ICO, STO được coi là rủi ro thấp hơn vì luật chứng khoán mà mã thông báo bảo mật phải tuân thủ thường thực thi tính minh bạch và trách nhiệm giải trình.

Mã thông báo bảo mật cũng sẽ được hỗ trợ bởi một tài sản trong thế giới thực, điều này giúp việc đánh giá liệu mã thông báo có được định giá công bằng hay không so với tài sản cơ bản dễ dàng hơn rất nhiều.

Với các mã thông báo tiện ích thuần túy, có thể khó đánh giá giá trị thực của mã thông báo và liệu nó có được định giá công bằng hay không.

So với IPO truyền thống, STO rẻ hơn do loại bỏ được những người trung gian, chẳng hạn như ngân hàng và công ty môi giới.

Hợp đồng thông minh làm giảm sự phụ thuộc vào luật sư, trong khi blockchain giảm nhu cầu về thủ tục giấy tờ. Điều này làm cho toàn bộ quá trình không chỉ rẻ hơn mà còn nhanh hơn.

Quyền sở hữu theo phân đoạn và khả năng giao dịch 24/7 mang lại thanh khoản bổ sung cho thị trường, đặc biệt với các tài sản truyền thống kém thanh khoản, chẳng hạn như tranh khan hiếm, tài sản và đồ sưu tầm.

Những đặc điểm tương tự này mở ra thị trường cho các nhà đầu tư nhỏ hơn, những người thường không có quyền truy cập vào các loại tài sản tiên phong hơn.

Cuối cùng, nó tốt cho việc áp dụng blockchain về lâu dài. STO tuân thủ pháp luật, có nghĩa là chúng được coi là ít rủi ro hơn và sẽ khuyến khích các nhà đầu tư tổ chức tham gia.

Càng có nhiều nhà đầu tư tổ chức bắt đầu đầu tư, thị trường có khả năng trở nên ít biến động hơn và việc áp dụng blockchain sẽ phát triển hơn nữa.

Lời kết

Quy định gia tăng là thách thức lớn nhất mà các nền tảng STO phải đối mặt.

Điều này đặt ra gánh nặng hành chính lớn hơn cho họ, vì các quy trình sẽ phải được thiết lập để giám sát, theo dõi quyền sở hữu, phê duyệt trao đổi, biết khách hàng của bạn (KYC), AML , v.v. để đảm bảo họ tuân thủ các luật chứng khoán liên quan.

Và mặc dù quy trình này được coi là rẻ hơn so với IPO truyền thống, công việc trả trước bổ sung làm cho nó tốn kém hơn và tăng rào cản gia nhập so với các ICO tiện ích.

Hơn nữa, bằng cách loại bỏ một số người trung gian như ngân hàng, công ty môi giới và luật sư, trách nhiệm thực hiện các chức năng này hiện thuộc về vai công ty, điều này càng làm tăng gánh nặng hành chính.

Các quy định tại một số khu vực pháp lý nhất định cũng có thể hạn chế ai có thể đầu tư vào STO, điều này làm giảm tổng số nhà đầu tư.